他写的这篇＂小作文＂，让英伟达挥发6000亿好意思元？
► 文 不雅察者网 张菁娟
好意思国科技股本周遭到重创，市值名循序一的英伟达股价暴跌近17%，市值单日挥发近6000亿好意思元，创下好意思国上市公司单日市值示寂的记录。市集分析，激励这次好意思国股市颤动的原因是中国东说念主工智能（AI）初创企业深度求索（DeepSeek）的最新蹧蹋。除此除外，一篇长达12000字的小作文或多或少也起到了纵火烧山的作用。
外传念琼斯旗下新闻网站MarketWatch报说念，前量化投资者、现为Web3企业家伊曼纽尔（Jeffrey Emanuel）上周六（1月25日）发布了一篇博文，随后这篇帖子开动病毒式传播，25日晚上，伊曼纽尔发现大家有1500东说念主在某一时刻在阅读这篇著作。多位百万级粉丝的大V投资东说念主转发了这篇著作，伊曼纽尔的X账号粉丝量也在短短几天内从2000多涨至1.5万多。
伊曼纽尔在继承MarketWatch采访时线路，流量一度让他的网站崩溃，在晚上，同期阅读东说念主数最多的城市是加利福尼亚州的圣何塞，也即是英伟达公司总部场所地近邻。
报说念称，伊曼纽尔的论点震撼了硅谷，但这并不是因为他宣称好意思国大型科技公司存在误导或乱来举止。他的主要不雅点是，这些公司远莫得华尔街吹捧的那么机灵和高效，他们需要购买英伟达的产物，而英伟达一些产物的毛利率相配高，可达90%以上。谈及此，他线路，自然该公司因AI时代而备受详确，市值飙升，但近期的发展让他对英伟达的乐不雅格调有所动摇。
伊曼纽尔 MarketWatch
伊曼纽尔指出，英伟达濒临三方面的威逼：
第一，硬件层面的威逼。英伟达接续被视为AI边界的主导硬件取舍，但跟着更多公司制造出更好的硬件，这种情况可能不会遥远抓续下去。举例Cerebras和Groq并未选用与英伟达正面交锋的状貌，而是通过翻新架构标明，英伟达的互连上风不错通过澈底的再行蓄意往复避。除了这些杰出具有翻新性的初创企业竞争敌手除外，英伟达的主要客户（谷歌、亚马逊、苹果等）也在开采定制芯片，这亦然一场热烈的竞争。
伊曼纽尔不禁提问，当这些大客户齐在打造我方的定制芯片，挑升用于东说念主工智能造就和推理时，该奈何看待这项业务的未来呢？他解释说，“英伟达在很猛经过上是一家基于IP的公司，他们不制造我方的芯片。不错说，制造这些令东说念主难以置信的培植真实切窍门更多来自台积电、荷兰光刻机巨头ASML和晶圆厂”。
他觉得，英伟达的高等芯片蓄意师可能会被高薪挖走，一朝他们领有了团队和资源，就能在2年至3年蓄意出翻新的芯片。
第二，软件层面的威逼。一些新的新的高等框架，如MLX、Triton和JAX等正在轮廓化CUDA的迫切性，而阅兵AMD驱动智商的起劲可能会解锁更低廉的硬件替代品。
“MLX尤其道理，因为它提供了一种一样PyTorch的API，不错在Apple Silicon上高效运行，展示了这些轮廓层奈何让东说念主工智能使命负载在完全不同的框架上运行。与此同期，Triton也越来越受宽饶，因为它允许开采东说念主员编写高性能代码，编译后可在多样硬件目的上运行。”伊曼纽尔写说念。
更迫切的是，LLM驱动的代码调治的出现，它不错自动将CUDA代码移植到任何硬件目的上运行，从而有可能排斥英伟达最浩繁的锁定效应之一。
第三，表面层面的威逼。一家职工数不及200东说念主的中国微型初创公司发布了两个新模子：DeepSeek-V3和DeepSeek-R1，它们的性能水平基本上与好意思国两大AI巨头Anthropic与OpenAI的最好模子相配。
伊曼纽尔线路，DeepSeek模子足够正当。在东说念主工智能基准测试中，有许多“骗局”，这些“骗局”接续会让模子在基准测试中阐明出色，但在实质测试中却一塌费解。在这方面，谷歌无疑是最严重的违章者，他们不休吹嘘我方的LLM有何等神奇，但在实质测试中却阐明厄运，连最简便的任务齐无法可靠完成，更无谓说具有挑战性的编码任务了。
他强调，DeepSeek不仅在模子质料上，更迫切的是在模子造就和推理着力上获取了蹧蹋。它以简短1/45的筹画成本竣事了可比的模子性能。这标明通盘行业一直在大批过度配置筹画资源。再加上通过念念维链模子出现的更高效的推理架构，对筹画的总体需求可能会大大低于当今的计算。这其中的经济效益令东说念主肯定：当DeepSeek大约达到GPT-4级别的水平，同期API调用用度裁减95%时，这标明要么英伟达的客户在烧钱，要么利润率必须大幅下落。
字据深度求索的时代阐发，模子使用由英伟达H800 GPU驱动的数据中心进行造就。据先容，深度求索公司仅用两个月就完成了造就，成本仅为OpenAI等公司所破耗金额的一小部分。
“研究到芯片出口管制次序，许多东说念主齐在预计DeepSeek在阐发造就这些模子使用的GPU数目和时刻上撒了谎。”但伊曼纽尔觉得，DeepSeek更有可能说的是真话，“他们仅仅通过极其机灵和创造性的造就和推理格局获取了这些令东说念主难以置信的收尾。他们解释了我方的作念法，我预计他们的着力晨夕会被其他实验室的究诘东说念主员无为复制和说明。”
他追想说，英伟达濒临着前所未有的竞争威逼，这使得其20倍预期销售额和75%毛利率越来越难以阐明其溢价估值的合感性。该公司在硬件、软件和着力方面的所谓的“护城河”齐出现了令东说念主担忧的裂痕。寰宇上更仆难数的机灵东说念主，在数十亿好意思元的成本资源的相沿下，正试图从各个角度膺惩英伟达。
“事实上，台积电将为任何资金淳朴的客户分娩具有竞争力的芯片，这为英伟达的架构上风树立了自然的上限。但从压根上讲，历史标明，市集最终会找到绕过东说念主为瓶颈的格局，从而产生逾额利润。”伊曼纽尔写说念，上述威逼交流在一齐，标明英伟达要想保抓当今的增长轨迹和利润率，其濒临的说念路比其估值所示意的要荆棘得多。
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据报说念，彭博社财经专栏作家莱文（Matt Levine）阐发到，网上有指摘称伊曼纽尔的著作“是英伟达股价大跌的迫切催化剂”，并称其是“有史以来最具影响力的作念空究诘阐发的候选者”。
伊曼纽尔本周的日程如故排得满满当当，有对冲基金向其支付了每小时1000好意思元的电话用度，请他谈谈对英伟达和东说念主工智能的主见。
“我如故疲劳不胜，险些要失声哀哭了。这是我一世中最超实际的阅历。”伊曼纽尔说。
他告诉MarketWatch，如今，每家银行齐对英伟达赐与超等看好的“买入”评级，这就像盲人给盲东说念主引路，他们完全不知说念我方在说什么，他们的悉数论点齐如故完全脱离了实际。
MarketWatch对这一说法进行了核实，发现限度1月31日上昼，67位分析师中有61位赐与英伟达“买入”评级。
现年42岁的伊曼纽尔曾在对冲基金公司千禧顾问（Millennium Management）和贝莱斯尼（Balyasny Asset Management）担任分析师，是区块链创业公司Pastel Network的首创东说念主，为Web3开采者提供去中心化存储、东说念主工智能措置决策和其他就业。
当作一个AI发热友，伊曼纽尔坦言，是他在投资界和科技界的阅历让他得出英伟达的价值被高估了的论断。
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