格林汇（北京）教育科技研究有限公司 铝：中期重回震荡

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　　来源：中粮期货研究中心

　　概要

　　市场回顾：

　　宏观影响终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌；此外，丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。

　　市场分析：

　　宏观方面，海外降息和内需预期不断变化，扰动有色金属价格波动率增加。

　　供需基本面方面，产量增、进口增，总供应高位，对铝价形成压力；地产基建拖累，其他需求无亮点；整体库存稳中有增，未出现季节性降库。

　　相关品种方面，衰退和再通胀预期反复摇摆，整体有色品种波动率增加，重点关注铜价。

　　技术方面，处于20日、30日和60日均线下方。

　　市场判断：

　　短期看，终端需求差，供应高位再增，成本支撑下降，库存逆季节性增加，预计铝价震荡，【19800，21000】元/吨。

　　中期看，再生比例提升增加供应利空，需求和成本支撑趋弱，氧化铝紧张预计缓解，中期铝价基本面利空，但宏观对金属新材料板块整体利多，预计铝价重回震荡，区间为【19000，25000】元/吨。

　　关注内外宏观情绪。

　　回顾

　　中期重回震荡

　　回顾：[20135，21445]，-4.3%，下跌后震荡

宏观影响终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌。

丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。

　　展望：短期 [20000，21000]，震荡

终端订单较差，新能源汽车独美难以抵消其他部分的下滑。

国内氧化铝紧张格局有望缓解，成本支撑进一步下移。

　　供给

　　高位再增

　　供应宽松持续

　　电解铝：丰水期已至，云南产量恢复高位，且带动整体成本下降。此外，电解铝高开工的同时，再生占比持续提升，整体产量高位再增。

　　氧化铝：开工率83.22%，内蒙古新增50万吨产能已于6月上旬投料，预计7月开始释放产能；此外，几内亚的铝土矿供应量正在快速增长。

　　利润：氧化铝冶炼利润创历史高位，但后续较难，电解铝冶炼利润回落，而出口利润回升。

　　进出口：5月进口电解铝15万吨（环比下滑3万吨）。

　　综上，供应高位再增，打压电解铝利润，氧化铝紧张即将缓解，供应宽松持续。

　　需求

　　终端无增量

　　总需求下降

　　建筑结构（26%）：型材开工持续下滑，铝棒加工费小幅回升，地产和基建对铝需求的拖累难改。

　　汽车（22%）：5月汽车产量环比下降，新能源汽车增加，汽车耗铝微降，全年汽车用铝预计低于预期。

　　电子电力（17%）：电力、交通等版块的终端订单仍维持增长状态，5月电力工程投资累计增加12.98%，利好相关铝需求，尤其高压铝线缆。

　　光伏（5%）：6月电池片排产下降，开工率68.19%，预计7月低开工维持，预计光伏用铝量环比持平。

　　出口（11%）：全球贸易采购对ESG关注持续提升，源自再生铝的铝材出口更加有利，中国再生铝比例低于欧美，出口持续受制。

　　综上，地产基建拖累，其他需求无亮点，预计6月整体需求下降。

　　供需

　　过剩

　　库存逆季节性稳增

　　供应 高位：产量增、进口增，总供应高位，对铝价形成压力。

　　需求不佳：地产基建拖累，其他需求无亮点

　　库存 稳增：整体库存稳中有增，未出现季节性降库。

　　平衡表 过剩：上半年过剩100万吨。

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院 资深研究员

　　交易咨询号：Z0013588

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